Одновременная распродажа акций и валюты США завершает «благотворный цикл» для управляющих фондами в Европе
Европейские инвесторы в американские акции получили двойной удар, поскольку падение доллара усугубило потери на акциях, положив конец «благотворному циклу» роста цен на акции и валюты во время недавнего рекордного роста Уолл-стрит.
Спад американских акций в этом году разрушил широко распространенную ставку на то, что Уолл-стрит продолжит опережать конкурентов. Но сопутствующее падение доллара усилило боль для иностранных инвесторов, положив конец модели, когда рост валюты, как правило, компенсировал некоторые спады.
Индекс «голубых фишек» S&P 500 с начала года снизился почти на 4% в долларовом выражении, но более чем на 8% в евро.
По словам аналитиков, это переломило цикл, в ходе которого европейские инвесторы, вкладывая средства в американские акции, способствовали укреплению доллара, увеличивая доходность нехеджированных акций и побуждая их вкладывать больше средств.
За последние пару десятилетий доллар укрепился по отношению к основным валютам, последний всплеск роста произошел в конце прошлого года.
«Это своего рода благотворный цикл, который существовал долгое время, а теперь он разворачивается в другую сторону», — сказал Питер Оппенгеймер, главный глобальный стратег по акциям Goldman Sachs.
«Рынок США упал сильнее, а поскольку доллар упал, то, если перевести это в обратную сторону, последствия будут еще хуже».
В последнем квартале 2024 года инвесторы подняли американские акции до рекордных максимумов на технологическом оптимизме и надеждах на рост корпоративных прибылей от обещаний Дональда Трампа по снижению налогов. S&P вырос на 2% в долларовом выражении, но почти на 10% в евро.
Но доллар резко изменился в этом году, поскольку инвесторы перевернули свои предположения о влиянии протекционистской политики Трампа. Ранее инвесторы ожидали, что высокие торговые пошлины подстегнут инфляцию в США и навредят росту в других странах, подталкивая доллар вверх, а евро — к паритету с американской валютой.
С середины января доллар ослабевает, поскольку инвесторы обеспокоены экономическим ростом США, в то время как обещания Европы увеличить расходы на оборону порождают оптимизм на континенте.
Некоторые отмечают более глубокий сдвиг в восприятии долларовых активов. Доллар широко рассматривался как убежище во времена стресса, часто укрепляясь, когда плохие новости поражают мировые акции. Это побудило иностранных инвесторов вкладываться в акции Уолл-стрит, не платя за хеджирование валютного риска, поскольку доллар выступал в качестве амортизатора во время распродажи.
«Свойства нехеджированного долларового риска, снижающие риск, играли ключевую роль в распределении портфеля за последнее десятилетие», — сказал аналитик Deutsche Bank Джордж Саравелос, добавив, что «теперь ситуация меняется».
По его словам, распродажа в США в этом году привела к таким же потерям для европейских инвесторов, как и гораздо более глубокий крах на Уолл-стрит в 2022 году из-за меняющейся роли доллара.
По словам Саравелоса, если этот «разрыв корреляции» между акциями и долларом продолжится, европейским инвесторам стоит дважды подумать, прежде чем вкладывать средства в американские акции без валютного хеджирования.
Некоторые уже меняют свое мнение. Чуть более пятой части европейских управляющих фондами, ответивших на опрос Bank of America в этом месяце, заявили, что они недооценивают американские акции, что является самой высокой долей с середины 2023 года.
Более масштабный отток европейцев может усилить давление на американские акции, которые в начале этого месяца вступили в зону коррекции.
«Риски снижения индекса S&P 500 в результате продаж иностранцами значительны», — заявил главный экономист Apollo Торстен Слок в своей заметке на этой неделе, сославшись на избыточную позицию иностранных инвесторов в американских акциях.
Источник:www.ft.com